Программу по стимулированию экономики раньше всех запустили регуляторы Великобритании, Японии и США. Европейский центральный банк (ЕЦБ) начал принимать соответствующие меры только в 2015 году и использует для этого разные возможности. Так, европейский регулятор увеличил месячные закупки облигаций с 60 млрд до 80 млрд евро, а также заявил о покупке корпоративных облигаций как на рынке, так и по закрытой подписке.
По последним опубликованным данным, к середине августа ЕЦБ скупил корпоративных бондов на сумму более чем 16 млрд евро. Как отмечает издание The Wall Street Journal, большая их часть представляет собой бонды, которые торговались на вторичном рынке, однако были и новые эмиссии. Отмечается, что компании не получают от регулятора прямых указаний касательно размещаемых ими облигаций для покупки со стороны ЕЦБ. Впрочем, информация о требованиях к инструментам, которые регулятор может покупать, компаниям известна.
Согласно данным Dealogic и информации регуляторов стран еврозоны, ЕЦБ участвовал через закрытую подписку в покупке двух бондов, размещенных банком Morgan Stanley. А позже ЕЦБ на своем сайте сообщил о возможности выкупать частные размещения бондов, однако, по словам представителей регулятора, он не участвует в определении параметров таких займов.
Комментируя этот ход ЕЦБ, начальник европейских рынков капитала юридической фирмы Shearman & Sterling Апостолос Гкуцинис объясняет: «Обычно не бывает ни проспекта, ни прозрачности, ни пресс-релиза, все делается очень тихо» (WSJ). Кроме того, частные размещения ориентированы на узкий круг инвесторов, так как закрыты от рынка. При этом эмитенты могут быстро привлечь средства без издержек на составление проспекта эмиссии, а инвесторы гарантированно покупают бонд.
ЕЦБ приобретает облигации через регуляторы стран еврозоны, которые действуют в качестве его отделений. Так, по данным Банка Испании, на его балансе находится часть выпуска бондов на 500 млн евро, которые были размещены испанской нефтяной компанией Repsol 1 июля. Также испанский центробанк имеет у себя часть займа в размере 200 млн евро испанского производителя электроэнергии Iberdrola (размещен 10 июня).
Организация обоих выпусков была выполнена банком Morgan Stanley. По данным The Wall Street Journal, пока это единственный пример частных размещений бондов, которые были выкуплены центробанками стран еврозоны. Представитель нефтяной корпорации Repsol объяснил, что компания согласилась на заимствования из соображений дешевизны: «Это делается для того, чтобы процентные платежи были как можно меньше» (WSJ).
Центробанки стран еврозоны сообщают о том, какие облигации они приобретают, однако умалчивают об их количестве, поэтому никто не может дать точной информации об объеме корпоративных частных бондов у ЕЦБ. Более того, за первые полтора месяца действия этих мер (использование закрытой подписки) ни один национальный регулятор не сообщал данных об их покупке.
Впрочем, эксперты рынка обозначили траекторию действий ЕЦБ: покупка корпоративных бондов может стать не самым эффективным инструментом, так как их доходность в евро резко сократилась. По данным Barclays, нынешняя средняя доходность по этим инструментам составляет 0,65%. До старта стимулирующей программы ЕЦБ этот показатель фиксировался на отметке в 0,99%. Более того, до того, как ЕЦБ сообщил в марте 2016 года о планах начать покупку корпоративных облигаций, доходность была на уровне 1,28%.
The Wall Street Journal не исключает, что европейский регулятор увеличит программу покупки корпоративных облигаций. Более того, агенты рынка ожидают продления стимулирующей программы ЕЦБ и после марта 2017 года. Главное препятствие – уменьшение на рынке суверенных облигаций, доступных ЕЦБ.
На данный момент ЕЦБ приобретает бонды, доходность которых выше, чем его депозиты (-0,4% годовых). Например, немецкие государственные облигации этому критерию уже не соответствуют, поэтому ЕЦБ проявляет интерес к корпоративным облигациям как на открытом рынке, так и по закрытой подписке.
По оценкам экспертов Citigroup, с марта 2016 года, когда ЕЦБ рассказал о новых мерах стимулирования, облигации, которые удовлетворяли его критериям, демонстрируют лучшую динамику, чем остальные. «Последствия могут быть разными. Покупка бондов ЕЦБ означает поддержку, которая обеспечит ликвидность во время потрясений на рынке», – уверен Том Росс, портфельный управляющий Henderson Global Investors.
Фото: investments.academic.ru
